Inflacja w maju 2025. Jest drogo, a może być jeszcze drożej

Inflacja ponownie powyżej celu NBP

Wzrost inflacji do poziomu 4,0 proc. oznacza kontynuację trendu utrzymywania się CPI powyżej celu inflacyjnego NBP, który wynosi 2,5 proc. z dopuszczalnym pasmem odchyleń +/-1 pkt proc. Choć początek 2024 roku przyniósł wyraźne spowolnienie inflacji – w marcu 2024 roku wskaźnik wynosił zaledwie 2 proc. – to od lipca 2024 widoczna jest tendencja wzrostowa.

Warto przypomnieć, że:

• maj 2024 – inflacja 2,5 proc.
• lipiec 2024 – 4,2 proc.
• październik 2024 – 5,0 proc.
• styczeń 2025 – 4,9 proc.
• marzec 2025 – 4,9 proc.
• kwiecień 2025 – spadek do 3,3 proc.
• maj 2025 – wzrost do 4,0 proc.

Tendencja ta świadczy o niestabilności ścieżki dezinflacyjnej (prognozowanym, planowanym lub rzeczywistym spadku poziomu inflacji w gospodarce) i utrzymującym się nacisku popytowym i kosztowym w gospodarce.

Co napędza ceny?

Choć szczegółowa struktura inflacji w maju nie została jeszcze opublikowana, dotychczasowe dane sugerują, że do wzrostu CPI przyczyniają się:

• ceny żywności i napojów bezalkoholowych – nadal wysokie,
• usługi, które reagują z opóźnieniem na spadek inflacji bazowej,
• koszty energii i nośników energii – choć ich wpływ może być sezonowo ograniczany.

Jednocześnie majowy spadek cen miesiąc do miesiąca o 0,2 proc. sugeruje możliwe wyhamowanie presji cenowej w krótkim okresie – może to wynikać np. z obniżek sezonowych lub silnej konkurencji cenowej.

Sytuacja wciąż niepewna

Majowy wzrost inflacji do 4,0 proc. z 3,3 proc. w kwietniu to sygnał, że powrót do stabilności cenowej nie jest jeszcze osiągnięty. Choć trend z pierwszego kwartału 2024 roku wskazywał na dezinflację, dane z drugiej połowy roku 2024 i początku 2025 pokazują, że inflacja zakotwiczyła się na podwyższonym poziomie.

Główne ryzyka dla stabilności cen pozostają bez zmian:

• presja płacowa,
• utrzymujące się wysokie ceny usług,
• niepewność na rynku surowców i energii,
• napięcia geopolityczne.

Między stabilizacją a odbudową presji

Mimo że wskaźnik inflacji w maju 2025 spadł w ujęciu miesięcznym, to roczny wzrost do 4,0 proc. pokazuje, że inflacja w Polsce nie została jeszcze w pełni opanowana. Utrzymujące się od połowy 2024 roku wartości powyżej celu inflacyjnego NBP są wyzwaniem zarówno dla polityki monetarnej, jak i dla realnych dochodów gospodarstw domowych.

Kluczowe pytanie na kolejne miesiące brzmi: czy wzrost inflacji w maju to jednorazowe odbicie, czy też początek nowej fali wzrostu cen? Odpowiedź poznamy w danych za czerwiec i w komunikatach Rady Polityki Pieniężnej.